Reformasi free float 15% yang efektif berlaku 31 Maret 2026 bukan tujuan akhir, melainkan awal dari perjalanan panjang. Dengan masa transisi hingga 2028 bagi emiten berkapitalisasi besar dan 2029 bagi emiten kecil, pasar modal Indonesia sedang menuju struktur yang fundamentally berbeda. Apa yang bisa diharapkan pada 2027-2028?
Gelombang Rights Issue dan Divestasi
Pada 2027, emiten dengan kapitalisasi minimal Rp5 triliun dan free float di bawah 12,5% wajib mencapai 12,5%, lalu 15% pada 2028. Gelombang rights issue dan divestasi saham pengendali diprediksi menguat. PT Bank JTrust Indonesia Tbk (BCIC), misalnya, telah menyiapkan kombinasi pelepasan saham pengendali untuk mengejar free float 15%. Adira Finance juga mencermati sejumlah opsi untuk memenuhi ketentuan baru.
Konsolidasi dan Delisting
Tidak semua emiten mampu bertahan. PT Enseval Putera Megatrading Tbk (EPMT), anak usaha Kalbe Farma, disebut membuka opsi delisting karena belum memenuhi ambang batas free float. Emiten Djarum Group SUPR juga dikabarkan berpotensi delisting imbas aturan free float 15%. Konsolidasi ini, meski menyakitkan, dapat menghasilkan pasar yang lebih sehat dengan emiten-emiten yang benar-benar siap beroperasi secara publik.
Pengaruh terhadap Indeks Global
MSCI masih menyoroti genuine free float dan konsentrasi kepemilikan tinggi. Jika reformasi berjalan konsisten, ada peluang MSCI mencabut pembatasan terhadap saham Indonesia. Sebaliknya, jika implementasi hanya bersifat administratif tanpa perbaikan likuiditas nyata, overhang MSCI akan terus menahan rerating IHSG.
Proyeksi IHSG
Untuk sisa 2026, Teguh Hidayat memperkirakan IHSG berada di kisaran 6.500-6.700 dan berpeluang mencapai 7.000 pada akhir tahun. Harry Su memperkirakan IHSG di rentang 6.400-6.600, dengan pergerakan sangat bergantung pada stabilitas rupiah, global yield, dan keputusan MSCI. Pada 2027-2028, jika reformasi berhasil, IHSG berpotensi menembus level yang lebih tinggi dengan likuiditas yang lebih merata.
Peran Investor Ritel
Investor ritel memiliki peran strategis dalam menyerap tambahan free float. Program PINTAR Reksa Dana dan SIP yang digulirkan OJK bertujuan memperluas basis investor ritel. Namun, tantangan literasi dan kapasitas dana ritel tetap menjadi pekerjaan rumah. Tanpa partisipasi ritel yang signifikan, penyerapan free float akan sangat bergantung pada investor institusi dan asing.
Jalan Panjang Menuju Pasar Dewasa
Reformasi free float 15% adalah cermin kedewasaan pasar modal Indonesia. Dalam dua hingga tiga tahun ke depan, pasar akan bertransformasi dari yang terkonsentrasi menjadi lebih inklusif. Emiten yang adaptif akan diuntungkan; yang resisten akan tersingkir. Bagi investor, ini adalah momen untuk lebih selektif dan cermat dalam memilih saham yang tidak hanya memiliki fundamental kuat, tetapi juga likuiditas yang sehat.
